沧州港务千亿债务能否化为后发优势

来源:中国企业报·青财经

作者:青财经研究院|企业债务风险研究中心 王洋

编辑:岳上媛

主编:江金骐

邮箱:1917405921@qq.com

沧州港务集团有限公司(以下简称“沧州港务”)在发债市场的信息虽然不多,但是最近在积极谋求市场化债转股时,沧州港务的经营状况由此引发行业关注。与此同时,沧州港务与建新股份之间存在一定的应收账款压力,也成为公众的话题。在近段时间债券市场频频违约的背景之下,沧州港务何去何从,值得关注。

千亿负债考研营收能力

截至2020年中报,沧州港务的短期债务为36.16亿元、短期借款为13.28亿元、应付票据7.06亿元。负债方面,一年内到期非流动负债为15.82亿元、长期借款9.01亿元,长期应付款6.81亿元,长期债务116.8亿元、长期借款115.8亿元、长期抵押借款76.08亿元、长期保证借款48.68亿元、长期信用借款524.14亿元。同时,有息债务合计152.96亿元。

除了债务压力巨大之外,沧州港务的授信额度也即将殆尽,根据2020年8月28日披露的信息显示,沧州港务总授信额度为205.81亿元,已经使用178.41亿元,未使用额度已经仅剩27.4亿元。

截至2020年中报,沧州港务净资产为73.07亿元,经营现金流量净额为5160万元,值得一提的是,截至2019年年末,沧州港务尚有现金流6.45亿元。对于现金流吃紧问题,有业内人士分析认为,“经营现金流净额骤然下滑,反映出沧州港务目前现金流吃紧。”除了现金流之外,沧州港务的资产负债率也高居不下,负债率为76.68%。

面对现金流吃紧和债务问题之下,沧州港务的营收能力也欠佳,无法承担债务压力。截至2020年中报,沧州港务营业收入为6.78亿元,同比下降3.83%。净利润仅为1311.98万元。

从沧州港务的经营数据可以看出,一方面有近千亿的债务代偿,另一方面沧州港务的授信额度殆尽且营收能力乏力,营收及融资远远小于债务额度。尤其值得注意的是,由于沧州港务银行授信额度殆尽,已经很难在银行获取贷款,一旦贷款融资渠道出现问题,沧州港务的融资渠道恐面临难题。

此外,沧州港务还与河北金融租赁、昆仑金融租赁等租赁开始开展融资租赁业务,沧州港务是否有足够资金按期兑付本息,值得关注。

有业内人士认为,“众所周知,从银行获取贷款是成本最低的融资方式,但是,从目前沧州港务的经营数据来看,其有大量的票据、金租、应收账款等,或因为银行授信殆尽有关,才会采取高额融资成本获取资金,长此以往会极大增加国企财务成本负担。”

虽然关于沧州港务发债信息不多,但是《青财经》注意到,沧州港务担保已经殃及本地城投企业沧州城投,根据沧州城投的债券评级报告显示,沧州城投有息债务总额达70.94 亿元,占总负债的比重为53.32%,且2018-2020 年公司分别需要偿还12.21 亿元、10.92 亿元和10.45 亿元,EBITDA 利息保障倍数仅为0.65。

“偿债压力较大公司面临一定的或有负债风险。公司本部对外担保金额合计77.63 亿元,占同期净资产的 50.48%。其中对沧州港务集团有限公司的对外担保金额为 68.44 亿元,占同期净资产的44.50%,未设置反担保措施,若被担保方出现财务困难,公司将面临一定的或有负债风险。”

值得注意的是,由于债务压顶,与上市公司的债务已经出现违约迹象。

2019年12月18日,建新股份(300107)晚间公告称,为有效提高资金使用效率,公司拟以闲置自有资金1亿元向沧州港务提供短期借款,借款期限2个月,借款利率按中国人民银行同期同类银行贷款利率执行。建新股份表示,公司目前没有银行贷款和其它借款事项,本次对外短期借款为公司闲置自有资金,借款利率高于公司使用闲置自用资金进行现金管理的投资回报,不会对公司日常经营产生不利影响;港务集团为国有控股法人,信用等级为AA,借款风险可控。

同时,年报披露,截至2019年12月31日,河北建新化工公司应收账款的账面余额为8580.51万元,坏账准备为543.86万元。河北建新化工公司采用预期信用损失模型对应收账款的减值进行评估,需要考虑所有合理且有依据的信息,包括前瞻性信息。在做出该等判断和估计时,河北建新化工公司根据历史数据结合经济政策、行业风险、外部市场环境、客户情况的变化等因素推断债务人信用风险的预期变动。确定应收账款坏账准备的金额需要管理层进行重大判断及估计,因此我们将应收账款坏账准备确定为关键审计事项。

由于收入是河北建新化工公司的关键业绩指标之一,存在管理层为了达到特定目标或期望而操纵收入确认的固有风险,因此被审计师将收入确认确定为关键审计事项。值得一提的是,利润下降,但公司的期间费用均有所下降。其中,销售费用为673.89万元,同比下降25.77%,公司称主要是本期注册服务费减少所致;管理费用为5904.97万元,同比下降22.55%,公司称主要是本期公司维修费及齐全成本减少所致;财务费用为-3518.66万元,同比下降90.88%,股东称其主要是本期利息收入增加所致。

报告期末其他应收款为1.3亿元,较年初增加1927.56%。公司解释称主要是增加沧州港务集团有限公司借款1亿元,购买土地使用权保证金增加2825.00万元所致。并且近三期内,其他应收款/资产总额比值分别为0.15%、0.37%、7.04%,持续上涨。

债转股能否“转”出新机遇

近年来,沧州港务在多方寻求融资。公开资料显示,沧州港务曾于2017年末发行债券,上交所官网显示,依据《上海证券交易所非公开发行公司债券业务管理暂行办法》等规定,本所同意沧州港务集团有限公司2017年非公开发行公司债券(第一期)于2017年12月20日起在本所挂牌,并采取报价、询价和协议交易方式。

该债券证券简称为“17沧港01”,证券代码为“150020”。其它具体条款内容见债券募集说明书或发行公告。债券在本所挂牌,不表明本所对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及债券的投资风险或者收益等作出判断或保证。债券投资的风险,由投资者自行承担。

不过,多重压力之下,今年沧州港务开始谋求债转股。公开消息显示,由沧州市人民政府主办的中国建设银行股份有限公司河北省分行(以下简称建行河北省分行)、建信金融资产投资有限公司(以下简称建信投资公司)、沧州港务集团市场化债转股签约仪式在北京举行。

此次债转股协议的成功签订是建行河北省分行、建信投资公司、沧州港务集团三方携手同行,银企双方长期合作的成果,更是合作三方面向未来、共创辉煌的新起点,具有很强的示范效应。沧州港务公开表示,债转股项目的成功合作,将为沧州港务集团进一步优化企业股权结构,健全现代企业制度提供有力支撑,为沧州市沿海经济带建设特别是黄骅港高质量发展注入了强劲动力。

据介绍,沧州港务集团作为债转股项目实施主体,将配合建行河北省分行、建信投资公司做好调查工作,同时,深化合作,共同推动黄骅港转型升级。但是,是否能够实现预期,值得关注。

除了债务压力之外,沧州港务自身经营也值得关注。

2018年,秦港股份(03369.HK)公告,按照河北省尽快启动建设黄骅综合大港的要求,公司与沧州港务集团有限公司于2014年4月25日共同投资设立沧州黄骅港原油港务有限公司作为黄骅港散货港区原油码头项目的建设主体,注册资本为人民币5000万元,其中,公司及沧州港务集团出资比例分别为65%及35%。

据悉,近期,原油码头项目一期工程取得河北省发展和改革委员会的立项核准批覆,投资估算为人民币29.9亿元,最低资本金比例为30%;据此计算,该项目一期工程共需股东方投资约人民币8.97亿元。根据公司在沧州原油港务的出资比例,需公司出资约人民币5.83亿元,其中,公司已于沧州原油港务设立时出资人民币3250万元,还需出资人民币5.51亿元。

公告表示,公司拟在不超过人民币5.51亿元额度内分批向沧州原油港务增资,具体出资时间、规模由沧州原油港务股东会根据工程进度决定,预计增资后公司继续持有沧州原油港务65%股权。

但是,斥巨资建设的港口并未给沧州港务带来太多收益,尤其是今年业务存在隐忧。在疫情和恶劣天气等多重不利因素影响下,黄骅港务公司在月度生产任务低位情况下仍然出现了大幅欠量。5月9日,年度装船欠量达最大816万吨。锚地船舶运力最低时不足10艘,煤炭泊位出现大范围空泊,生产组织面临极大困境。

值得注意的是,沧州港务除了存在经营问题之外,此前集团主要领导也曾涉嫌犯罪。

在2011年至2013年,被告人吕广君利用任职沧州市港务局局长兼沧州港务集团有限公司总经理的职务便利,为他人在工程分包、费用结算、工程施工等事项上提供帮助,先后收受他人给予的现金共计480万元。吕广君到案后,如实供述主要犯罪事实并主动交代检察机关尚未掌握的其他同种余罪,有坦白情节。邢台市桥东区人民法院以受贿罪判处吕广君有期徒刑10年,并处罚金200万元。


2020-12-22 18:05admin admin 点击

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