为什么说“基金经理要走向田间地头”?

来 源

| 上海证券报

作 者

| 马嘉悦

如果说我们信仰什么就会收获什么,那么我们关心什么问题,或许也决定了我们的结局。

在资管行业,大家普遍接受的信条是,股票价格反映未来预期的变化,需要寻找预期差。但随着资本市场的不断成熟、定价效率的逐步提升,寻找预期差变得越来越难。泰旸资产总经理刘天君表示:“现在比拼的是对公司的理解和认知程度,也就是研究的深度。这就需要基金经理和研究员走向田间地头,不怕辛苦地去了解上市公司,寻找超额收益。”

与此同时,2015年牛市期间从公募转战私募的刘天君越发觉得:“一开始入行时大家都在比谁更聪明,所以越来越勤奋,但持续性非常差。”在刘天君看来,未来基金经理要学会变“笨”,要更关注长期投资价值,尽量避免将精力浪费在判断短期机会上。

谈及后市,刘天君认为,目前部分成长类板块和个股已接近安全区域,长期价值逐渐显现,具有创新能力的新经济领域仍存在大量投资机会。

投资中的“三原则”

刘天君在投资过程中有三个原则:

1.站在中长期角度看问题,

2.持股周期要足够长,

3.调研要足够深入。

“做主观多头私募最重要的是什么?不是比别人更聪明,因为如果要比聪明,你就会陷入一个怪圈,需要越来越勤奋,看越来越多的上市公司,但这绝非长久之计,没有人能够始终维持高能耗的状态去做投资。所以,现在要比谁更‘笨’,也就是学会放弃短期的趋势性机会,放长线钓大鱼。”刘天君直言。

那么,如何钓到能够长期创造价值的“大鱼”呢?刘天君经常要求团队如果想获取别人暂时没有看到、没有想到的东西,就必须深入研究,走出办公室,扎实地调研上市公司,看厂房、店铺,走访经销商等,部分标的在重仓前甚至需要经过上百次的交流。

提及实地调研,刘天君讲了一个故事。“2013年某公司IPO上市,在与公司管理层一对一交流时并未发现什么问题。后来我提出去厂房看看,管理层先是婉拒,但我坚持要看。结果发现这家生物制品公司的厂房角落里有蜘蛛网,这家上市公司的管理情况可想而知,最后其在股市的表现也是一地鸡毛。”

据悉,除了调研标的企业,同行业的竞争对手、上下游企业也会成为刘天君深度调研的对象。而且,比起了解企业短期的销售状况、经营业绩等信息,他更喜欢跟企业管理层探讨公司战略、企业文化及行业趋势等话题,据此判断公司是否具备长期坚实的增长潜力。

部分成长股已接近安全区域

11月以来,以医药、互联网为代表的新经济板块受各种因素影响明显下跌。不过,在刘天君看来,持续的下跌也创造了较好的投资机会。

他表示,近日新旧经济领域的估值收敛主要源于市场资金博弈的一次性效应。因此,随着估值差距缩窄,部分成长类板块和个股已接近安全区域,长期价值逐渐显现。“我们仍然相信具有创新能力的新经济领域拥有大量的投资机会,而且更容易成为时间的朋友。从历史经验来看,周期股的短期扰动往往给成长股带来更好的布局机会。”

谈及近期市场关注度较高的新能源车和医药板块,刘天君直言,目前新能源车板块的估值已经处于“无人区”,未来难以给投资者带来合理回报,因此要警惕估值回调的风险。

展望2021年,刘天君认为,医药领域的创新机遇更值得期待。他分析道,由于国家医保局逐渐明确将规模大、标准化程度高、竞争充分的医保产品纳入集采范围,未来只有产品品类丰富、研发效率高、能够实现较大比例海外销售的医药企业,才能创造长期超额回报。

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2021-01-04 22:43admin admin 点击

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